工程機械行業在2011年達到頂峰，近年來，受宏觀經濟增速下行、下游領域不景氣影響，與宏觀經濟關聯緊密的傳統工程機械行業普遍沉淪，主要產品如挖掘機、裝載機、推土機等產品銷量持續下降。

    不過，16年5月以來，工程機械主要品種如挖掘機、推土機等單月銷量連續6個月實現同比大幅增長：

    1）16年10月，挖掘機、推土機和裝載機分別實現銷量5816臺、257臺和7826臺，同比增速分別為71%、179%和86%；

    2）16年1-10月，挖掘機、推土機和裝載機分別實現銷量56746萬臺、2314臺和53591臺，同比增速分別為17%、5%和38%。

    供需兩端情況的相對改善是16年來工程機械行業觸底反彈的主要原因：

    1）供給端：相對而言，工程機械行業的一大特性在于供給較有彈性，行業在2011年見頂后面臨嚴重的產能過剩，伴隨行業持續下行，工程機械行業逐步開啟去產能進程；

    2）需求端：來自需求端的改善是工程機械行業回暖的最主要原因，16年來房地產市場回暖疊加基建投資保持較高增速，從而帶動工程機械行業需求底部回暖。

    需求端因素將成為工程機械行業弱復蘇能否持續的最大主因。

    調控政策密集出臺，地產投資疲軟將弱化對工程機械復蘇的推動作用。16年房地產回暖成為工程機械行業復蘇的重要推動因素，數據來看，16年2月份開始，房屋新開工面積和竣工面積累計同比增速由負轉正，同比分別增長14%、29%。不過，三季度后，新開工和竣工面積增速逐步收窄，1-10月的累計同比增速下滑至8%、7%。

    主要由于三方面原因，17年房地產或難有較大起色，從而弱化對工程機械復蘇的推動作用：

    1）房地產調控政策密集出臺，伴隨政策收緊效果逐步發酵，地產銷售回落成為大概率事件，銷售向投資的傳導將面臨較大壓力，對地產新開工及投資增速造成壓制；

    2）受16年銷售回暖影響，房地產庫存壓力短期雖有所緩解，但商品房待售面積仍處歷史高位，中長期庫存壓力依然嚴峻。

    逆周期基建投資拉動，工程機械弱復蘇有望持續。基建投資本質上是一種外生性的、政府主導的相機抉擇財政政策手段，用以調節需求、平抑經濟波動，具有明顯的逆周期性：經濟下行時，推出基建刺激對沖需求下滑，經濟過熱時，削減基建投資防止泡沫。結合2004年以來基建投資和GDP數據看，大部分時間基建投資和GDP走勢背離，尤其是在GDP增速出現較大波動時期，典型的如09年經濟危機期間的四萬億投資。

    “L”型經濟背景下，基建投資再度成為維穩經濟的重要手段。13年以來基建投資完成額累計同比增速連續保持在15%以上，其中，16年前10月累計同比增速為18%。我們認為，“L”型經濟新常態疊加明年房地產市場大概率回落調整背景下，基建投資將在穩增長措施中扮演更重要角色，并有望保持較高增速，從而一定程度抵消地產下滑帶來影響，助力工程機械弱復蘇持續。

    政策發力PPP，助力基建投資保持較高增速。近年來，政府大力推進PPP模式，發改委先后發布了三批PPP推介項目，涉及投資總額6.37萬億，項目總數達3764個，其中，PPP示范項目投資總額達2萬億，項目數量為744個。伴隨發改委、財政部合力推動PPP，PPP項目發力將有望推進基建投資繼續保持較高增速，助力下游工程機械行業需求復蘇。

    存量更新需求方面，伴隨非道路移動機械設備“國三”標準施行，目前存量設備中大量超標排放的“國零”、“國一”標準設備（約240萬臺）將面臨更新換代，存量設備更新需求有望逐步釋放。